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  2020年07月07日 海口   
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两万亿养命钱面临贬值风险 老龄化社会如何养老
海南七星彩网投平台   2010-09-08 11:02:00  信息来源: 中国证券报-中证网

  【策划人语】 中国正在享受“人口红利”,但“人口红利”背后潜藏的▓是□□不得不支付的▓“高利率”。养命钱不仅肩负着老有所养的▓任务,它能否增值还关乎中国经济的▓未来。

  两万亿养命钱面临贬值风险

  中国社科院世界社保研究中心主任 郑秉文

  进入本世纪以来,我国五个险种社保基金规模发展惊人。2001年累计结余为1639亿元,但到2009年底就近2万亿元(1.96万亿元),9年间增加了12倍,2002-2009年平均增长率高达41%(养老保险含农村养老保险制度,不含企业抹堦金基金;城镇职工养老和职工医疗制度中含统筹和个人账户部分)。

  社保基金规模快速扩大,令人喜忧参半。喜的▓是□□社保基金实力极大增强,彻底改变捉襟见肘的▓被动局面;忧的▓是□□投资收益率还不到2%,没有跑赢2.2%的▓CPI(2000-2008年),处于贬值状态,且规模越大,贬值风险越大。目前社保五险基金的▓投资恰酢觜道只有存银行和买国债,不到2%的▓名义收益率既低于国外任何一个实行国债投资的▓收益率,也低于国外任何一个实行市场化的▓投资收益率,几乎是□□世界上收益率最低的▓。

  全国社保基金理事会之前公布的▓10年平均收益率为9.8%,企业抹堦金2006-2009年平均收益率为10.5%。如果取上述二者中位数10%为基准收益率,剔除基本社保五险基金2%的▓名义收益率之后,1997年以来五险基金的▓利息损失高达6000亿元以上,相当于抵消了同期财政对养老保险制度的▓所有补贴!

  当然,大家不能苛求历史,但如果社保五险基金投资体制依然如故,在其他参数和条件不变的▓情况下,到2020年仅养老保险滚存余额就超过10万亿,届时收益率损失将达几万亿。

  制度因素导致收益率低

  如此低的▓投资收益率显然非制度设计者的▓初衷,而是□□社保制度缺陷约束下的▓被动结果。

  目前五险基金投资管理层次绝大部分以县市级为主,真正实现大收大支的▓省级统筹的▓只有北京和上海等四、五个省份,2万亿社保五险基金分布在2000多个县市级统筹单位,且不同险种基金的▓管理核算是□□独立的▓,每个统筹单位有3-5个基金行政管理机构(包括新农保基金)。这样,社保基金在全国事实上就被分割成上万个独立管理的▓基本单位,一片散沙,呈现出严重“碎片化”状态,只能通过财政专户存入银行和购买国债的▓方式将其死死管住;在缺乏完善的▓法人治理结构和专业人士的▓情况下,如此“碎片化”的▓属地化社保基金管理体制,不可能具备实行市场化投资的▓基本条件。否则,一旦盲目放开,后果不堪设想。因此,十几年来存银行和买国债是□□没有办法的▓办法。

  即使收益率如此低下,这也是□□基层各级政府不断努力的▓结果,因为这个投资体制缺乏完整的▓配套设计和细节规定,在决策层面长期放任,在基层操作层面处于各显其能的▓“放羊”状态,实行起来困难重重,具有很大的▓随意性。一些基层政府为尽量获取较高收益率,在流动性过剩的▓大背景下不得不为银行协议存款而到处奔走,在国债难求的▓背景下四处拜佛,甚至公事私办。

  三步走启动投资体制改革

  考虑到基金贬值的▓紧迫性,笔者建议,先易后难,分三步走,迅速启动社保基金投资体制改革程序。

  第一步为临时阶段。建议在1-2年内为满足社保基金保值的▓需要,对2万亿基金全额发行特种定向社保国债,彻底解决地方社保基金购买渠道问题,赢得时间,将社保基金的▓利息损失降到最小。鉴于通胀预期大约为4%,特种定向社保国债利率可暂定为4%-5%左右。在临时阶段,这是□□一个双赢的▓举措:既可提高社保基金收益率,免除负利率之害,还可为中央政府实行经济刺激计划进行融资。中央财政支出的▓利息成本相当于目前每年对基本养老制度一千多亿的▓转移支付的▓置换或抵消(2009年转移支付1600亿元),此举并没有为中央财政带来额外成本,也不会影响中央对西部地区当期收不抵支缺口的▓转移支付,反而还起到了为其融资的▓效果,更不会影响地方政府对社保基金流动性的▓要求,因为在临时阶段可发行短期国债,且社保基金主要集中沉淀在沿海一带发达省份。

  这是□□一个临时性的▓紧急措施,作为国家应对老龄化战略任务的▓一个组成部分,对每年的▓增量部分应通过财政专户照单全收,除预留相当于几个月的▓支付费用外,全部取消银行商业存款,以保证较高利息收入和防止寻租行为的▓发生。

  第二步为过渡阶段。大家应抓紧利用这1-2年的▓临时阶段,彻底梳理社保基金的▓管理体制,对五险基金投资管理体制分门别类予以改革,实现社保基金投资体制的▓市场化与资产配置的▓多元化,提高整体收益率。

  设立过渡期的▓目的▓是□□在社保制度深化改革之前,先采取一个变通办法,先把多元化投资做起来。具体思路是□□:组建一个全国养老保险基金投资管理机构,通过该机构对地方统筹单位公开承诺支付高于上述临时阶段国债利率的▓更高利率,“吸纳”各地社会基金对其实行一揽子投资。这样一个带有储蓄性质的▓投资体制,虽然没有改变制度核算的▓统筹层次,但由于通过精算中性的▓方式将各地碎片化资金集中起来,2000多个统筹单位和上万只基金单位便可跨越地区发展不平衡的▓障碍,不仅可克服地方政府的▓道德风险,而且较高的▓利率还对地方政府起到了激励作用,避免保险制度的▓逆向选择,进而整合成一个资产池,为实行中央政府统一投资体制创造条件。

  在过渡期内,全国养老保险基金投资管理机构作为一个投资管理单位,负责对社保基金进行投资组合,实施多元化投资策略。资产配置可分为3个部分:一是□□根据各地实际需要统一“购买”由财政部发行的▓特种定向社保债券;二是□□权益类产品投资可采取竞标方式实施外包;三是□□与中央政府协商,对相关垄断性、资源性、基础性产业或失业划出一些“社保投资特区”,社保基金享有优先投资权。过渡阶段中实施多元化的▓统一投资体制对社保基金而言不分险种,不分层次,其特点是□□使社保五险基金在整体上提高了利率水平,使之更加接近于社会平均工资增长率。

  在过渡阶段,对账户基金(试点省份已经做实的▓1500多亿)投资体制的▓改革有两个思路:一是□□暂时不要分离出来,与统筹基金混起来统一上解给中央政府实行一揽子投资;一是□□将之独立出来,专门为其建立一个投资机构,甚至走向海外,实行比统筹基金投资策略更为灵活的▓投资,扩大权益类资产持有比重,将之塑造成一个主权养老基金。但后者在短期内需要解决一些制度障碍。其中,最为迫切的▓是□□要尽快在各省自行建立投资体系与中央建立统一投资体制之间进行抉择。

  第三步为深化改革阶段。例如从2013年开始,将社保制度深化改革的▓任务提到案头。笔者之所以重提深化改革,是□□因为在账户基金投资体制改革中遇到两个困境。

  第一个困境是□□天量“空账”与巨量资产并存的▓悖论,且二者平行增长,与日俱增。众所周知,统账结合的▓制度设计属于部分积累制,个人账户应该做实。但一方面养老保险基金结余已到1.25万亿,另一方面空账已超过1.3万亿,相同规模的▓养老资产沉淀却不能用来做实大致相同规模的▓空账:万亿资产在贬值,万亿空账却无钱去做实。如果制度不改革,即使再过10年,这个令人尴尬的▓窘境将依然存在:一方面空账已扩大到几万亿而无法做实,另一方面资产积累将超过10万亿正在贬值。人们不禁要问,资产在倍增却不能保值;而空账是□□空账,他们也在翻番,他们仅在咫尺,却不能用左手的▓资产去做实右手的▓空账,这个制度怎么了?

  第二个困境是□□做实账户与统筹缺口之间的▓悖论。统账结合走到了头,存在着设计不科学与不合理的▓许多制度隐患。既然这个养老制度在实质上正在改弦更张,那么在表面上就没有必要“硬撑”下去,而应对这个制度进行全面反省。否则,制度结构没理顺,社保基金将难以建立起相适应的▓体制机制,而只能长期处于临时或过渡阶段,不利于增值保值,不利于国民福祉。

  两个制度困境非常典型地说明,中国的▓社保制度存在着严重的▓结构性问题,必须从制度层面予以彻底解决。否则,投资问题是□□不可能从根本解决的▓。

  未富先老 代价沉重

  旅美学者 薛涌

  在过去几十年,老龄化一直被视为是□□发达国家的▓“富贵病”。如今,老龄化已经成了全球性的▓挑战。根据联合国的▓预测,即使没有天灾人祸,当今四五十岁的▓这代人在有生之年也可能看到世界人口的▓下降。国际应用系统分析组织的▓人口学家预计,到2070年世界人口将达到90亿的▓顶峰,随后下降。在此之前,一些国家的▓人口可能已经开始急剧下降了。

  在人口萎缩所引发的▓老龄化问题中,东亚社会首当其冲。最严重的▓危机将出现在日本和中国这两个东亚最大的▓国家。根据联合国的▓预测,到2025年,日本的▓中等年龄将超过50岁,30%的▓人口在65岁以上,每9个日本人中就有一个是□□80岁以上的▓老人。日本80岁以上的▓人口,几乎将和15岁以下的▓人口一样多。平均两个15-64岁的▓劳动力,要养一个65岁以上的▓退休人员。日本几乎就成了一个老人院。一个平均年龄为50岁的▓民族和一个平均年龄为25岁的▓民族比谁能干活,胜算多少也就可想而知了。

  中国的▓情况,不比日本乐观。在2000-2025年间,中国人口的▓中等年龄预计将从30岁提高到39岁。以这个标准算,中国到时候就是□□一个比美国还老的▓国家。表面看起来,中国的▓老龄化远不如日本严重,实际上却比日本更难应对。简单地说,日本是□□先富起来以后才老的▓,中国则是□□没有富就先老了。日常生活的▓经验告诉大家,一个有钱的▓老人,是□□个地道的▓“富翁”,生活中一般不会有大的▓危机。可怕的▓是□□老年贫困,无依无靠。2025年,大约13.4%的▓中国人口将在65岁以上。日本的▓老龄化达到这个程度时,人均GDP已经接近2万美金,是□□中国现在人均GDP的▓6倍左右。中国在未来16年之内几乎不可能达到这样的▓水平。

  更糟糕的▓是□□,到2025年,中国将有3亿60岁以上的▓人口。他们也就是□□现在40多岁的▓一代人,属于计划生育的▓一代,大多数只有一个孩子。到时候可能出现一个劳动力养一个退休人员的▓情况,比日本两个人养一个人的▓局面还要严重。加上中国还没有建立起完善的▓社会保险制度,也没有存养老金的▓习惯和制度,到时候就更无财力应付危局。

  日本是□□个高科技发达的▓国家,国民受到了良好的▓教育,并且受益于“终身雇佣”的▓制度,一直保持着自己的▓工作能力。日本人的▓健康水平也是□□世界最好的▓。这些条件,使日本有更大的▓余地应对老龄化问题。比如,人手不够用,可以推迟退休年龄,让老年人继续从事商业销售、计算机、教育、设计等工作。他们在这方面并不一定比年轻人差,甚至有一定的▓经验优势,大多数能够自食其力,社会负担也能相应减轻。

  但是□□这样的▓措施,根本无法搬到中国来。中国是□□发展中国家,以制造业为主,工人大部分都在干体力活。根据官方的▓统计数字,目前中国的▓劳动力有将近一半在种地,另外1/5是□□矿工、建筑工人、交通运输工人,以及各种工厂的▓职工。你不能指望一个65岁的▓人再当建筑工人,就是□□在服装厂当制衣工也会力不从心。况且,现在许多人50岁不到就提前退休,怎么可能到65岁时突然有了工作能力?再有,中国的▓经济条件还不够好,没有完善的▓社会福利制度的▓保障,劳动力的▓健康水平远远比不上发达国家。老人健康差,不仅无法工作,而且也会增加医疗费用,使国家财政雪上加霜。

  面对排山倒海而来的▓全球老龄化现象,大家只有一个非常狭窄的▓“机会窗”。10年后,高度的▓城市化,会自然压低生育率。到时候即使鼓励大家多生孩子,怕是□□也没有人听,“机会窗”会马上关闭,老龄化将拖累中国的▓经济。人口发展一方面有一定的▓可测性,同时又有相当长时间的▓惯性,这就要求人们必须依赖可靠的▓数据而非常识来进行政策判断。

  毫无疑问,中国人口政策的▓既定目标还是□□要让人口适当地下降。但是□□,在这个过程中,必须避免“急刹车”所带来的▓意外伤害。要“缓刹车”,就得提前行动20年,通过渐进的▓政策转型,在人口下降的▓同时,最大限度地避免人口的▓急剧老龄化。大家当年没有听马寅初的▓话,晚行动了20年,至今还在为此付出着代价。如今如果不能迅速接受新人口论,提前20年进行微妙的▓政策调整,未来要付出的▓代价可能更大。

  编辑概况:薛涌,旅美学者,波士顿萨福克大学历史系任副教授,著有《美国是□□如何培养精英的▓》、《怎样做大国》等书。

  勿让日本悲剧重演

  叶檀

  中国养老金缺口越来越大。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文今年7月披露研究结果,目前我国养老金缺口大约1.3万亿元人民币。另据2005年世界银行测算的▓中国养老缺口的▓报告,以目前的▓人口与养老模式推测,2001年到2075年,中国养老金缺口达9.15万亿元,这还未考虑货币购买力贬值因素。

  弥补养老金缺口可有多个途径,比如国有资产划拨、增加缴费群体与比例、增加投资收益。如果上述办法都行不通,还可向法国等学习,推迟退休年龄,人为改变老年人的▓定性,从60岁上升到62岁,甚至65岁。

  增加缴费群体与比例在中国行不通。我国企业与个人承担的▓养老负担沉重,工作人口承担了养老体制改革之后的▓高额成本。解决我国养老金缺口的▓可行途径包括,增加国有资产划拨到养老部分的▓比例,提高养老金的▓投资收益,改革目前的▓养老体系。

  在货币环境极为宽松、通胀预期高悬的▓经济环境下,养老金投资成为必然之选,否则就是□□坐等贬值。养老基金最重要的▓是□□在公平前提下的▓投资收益第一原则。

  通常养老基金遵循安全第一原则,以投资跑赢通胀比例作为标准,保证货币的▓实际购买力不缩水。

  但投资品市场没有绝对的▓安全与危险,只有投资水平高下之分。所谓风险小就是□□贬值的▓代名词,如日本养老基金大部分投资于收益率极低的▓日本国债,相当于为日本畸形的▓刺激政策作了贡献,对日本老年人未见有好处。

  只要是□□投资,就有亏有赢,即便多年赢利,只要次贷危机一只黑天鹅飞过,就可能前功尽弃。次贷危机发生的▓2007年,日本养老金亏损5.84万亿日币。

  日本养老金出现损失已不是□□第一次。早在2001年、2002年,累计亏损总额高达6.07万亿日币,创下历史纪录。今年二季度,负责养老金投资运作的▓“养老金公积金管理运用独立行政法人”报告称,该机构2010年二季度投资亏损35898亿日币,收益率为-2.94%。日本养老金增加海外投资受累于金融危机,只能说明投资眼光低下,而不能反证投资失败。

  我国社保基金在国内投资具有屡次成功抄底、逃顶的▓“神功”,这当然不能成为市场常态。对于中国的▓社保基金、养老基金而言,考验远未到来,等到中国资产增值的▓高峰期过去,养老基金才会面临真正的▓考验。

 
 
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